Для более детального рассмотрения вопроса об обстоятельствах, обуславливающих появление прибыли всех участников одной и той же сделки, необходимо снова вспомнить об игре с положительной суммой.

Существует иерархическая структура, которую образуют все участники фондового рынка. Она связана с такими моментами, как:

1. время удержания позиции;
2. стиль торговли;
3. объем средств в управлении;
4. размер принимаемого на себя риска.

На рынке основная прибыль принадлежит тем инвесторам, которые покупают акции «навсегда», т.е. на срок нескольких (иногда до десятков) лет. Такие инвесторы рискуют в максимальной степени (вплоть до полной потери капитала), но и основная часть прибыли принадлежит им же. Оставшуюся прибыль делят между собой спекулянты (этот термин на фондовом рынке используется без негативной окраски) и/или портфельные инвесторы. Спекулянтом называется  любой участник фондового рынка, который получает прибыль, играя на разнице цен покупки и продажи, совершенных через сравнительно небольшие отрезки времени. Если говорить более строго, то инвестора также можно рассматривать как спекулянта. Спекулянты рискуют в значительно меньшей степени, нежели инвесторы, но им также достается и значительно меньшая прибыль. Вознаграждение спекулянтов является неотъемлемой «платой» за поддержание ликвидности рынка. Как правило, доход одной из групп спекулянтов всегда обусловлен  операционными расходами другой группы.

Профессиональные спекулянты делятся на несколько групп:

• Институциональные инвесторы.
• Свинг-трейдеры (swing-traders).
• Дневные трейдеры (day-traders).
• Скальперы.
• Спрэд-трейдеры.

Все они являются источником дохода друг для друга, но вместе с тем, все они выполняют функцию поддержания ликвидности рынка.

Иерархия участников фондового рынка

Данная таблица построена таким образом, что доходы инвесторов и их риски уменьшаются при движении сверху вниз. Каждая категория игроков обуславливает источник дохода для всех других категорий, которые расположены в таблице ниже нее.

Иерархическая структура участников фондового рынка проиллюстрирована на нижеследующем рисунке, где рассматривается пример реальной ситуации, в которой крупный фонд, формируя свою позицию на длительное время, является источником дохода для  всех более «коротких» спекулянтов. Начало подъема котировок рынка РФ в 1998 году было ознаменовано активностью на акциях ОАО «Газпром». Рисунок показывает котировки в двух временных масштабах. Отдельно отмечены области активности крупного западного фонда, который (если верить слухам, циркулировавшим на рынке), выполнял заказ одного из ведущих западных партнеров Газпрома – немецкой компании Рургаз. Очевидно, что активы этого фонда могли бы увеличиться за четыре года в 30 раз, что составляет около 700% ежегодного дохода., но это в том случае, если бы он брал бумаги для себя. Также отчетливо видны колоссальные спекулятивные возможности, порожденные им на коротких отрезках времени, составляющих дни и недели.

Динамика котировок акций ОАО «Газпром». На рисунке отмечены области активности крупного западного фонда.

Вывод. В случае, когда доходы одних групп инвесторов представляют собой операционные расходы других групп, можно говорить о наличии абсолютно нормальной ситуации. Условия же   «ненормального» рынка, характеризующиеся уходом инвесторов по каким-либо причинам, вынуждают спекулянтов играть между собой. На таком рынке, который был, например, в России во второй половине 1998 года и в США в 2000-2001 годах после краха рынка NASDAQ, работать становится чрезвычайно сложно и желательно избегать возникновения таких ситуаций.