Современная история бирж в России начинается с середины восьмидесятых годов прошлого века. Практически с началом развития кооперативного движения был дан старт развитию товарных бирж: в соответствие с решениями советского руководства продажа фондируемых ценностей и остатков товарно-материальных запасов государственных предприятий развивающейся частной сфере была возможна исключительно через механизм биржевых торгов.

Такие решения заложили основу тесным контактам руководства первых бирж с как с партийно-хозяйственной номенклатурой того времени, так и с первыми руководителями частных предприятий, а сами биржи стали создаваться во всех достаточно больших городах. За пять – шесть лет (до 1991 года) число бирж превысило 2000. СССР обогнал по этому показателю все страны мира.

Особенностями биржевой торговли в это время стали проведение голосовых торгов по чрезвычайно широкому спектру сырья и товаров народного потребления, от носков до самолетов. Стоимость членства на биржах была несопоставимо высокой по сравнению с затратами на организацию деятельности, а доходы бирж и брокерских контор превосходили любые нормы рентабельности.

Следует признать, что в описанное время биржи стали важным инструментом информирования о ценах на различные товары в разных регионах страны, а сами механизмы биржевой торговли использовались наиболее развитыми брокерскими конторами для максимально быстрого (для того времени) выравнивания ценовых диспропорций.

Реальной стандартизации товара не происходило, фактически каждая партия товара выставлялась на торги отдельным лотом в биржевом бюллетене. Кроме того, так как все такие биржи не брали на себя и не контролировали исполнение заключенных сделок,

В отсутствие специального регулирования биржевой деятельности, на таких площадках стали процветать многочисленные нарушения принципов свободной и равноправной торговли. Например, на многих биржах были созданы т.н. «нулевые» брокерские конторы, принадлежащие руководителям самой биржи. Такие брокеры находились в максимально привилегированных условиях по сравнению с остальными членами биржи, «снимали сливки» с выставленных для торгов товаров. Кроме этого, большинство бирж стали разрешать договорные сделки, когда сделка регистрировалась биржей без публичного выставления товара на торги, только при соответствующих заявлениях продавца и покупателя товара.

Выполняя фактически только информационные функции, такие биржи очень скоро, к 1992 году, стали испытывать проблемы. У этих проблем были три основные причины. Во-первых, запасы государственных предприятий стали заканчиваться. При этом значительная часть директоров предприятий, накопив средства, стала участвовать в приватизации предприятий, и продажа имущества этих предприятий потеряла смысл. Во-вторых, к 1992 году начали действовать первые российские законы по свободе торговли и исчезла практическая разница между ценами получения имущества предприятиями и его реальными ценами. Наконец, в-третьих, развитие коммуникационных технологий, процессы приватизации и восстановления контактов между предприятиями, высокие комиссионные сборы бирж, отсутствие их ответственности, сделали такие услуги таких бирж ненужными.

С принятием в 1992 году Закона РФ «О товарных биржах и биржевой деятельности» появилось формальное регулирование деятельности бирж. Требования данного закона и проведенное вслед за его принятием (в 1994 году) лицензирование бирж, существенно сократило их количество: из более чем 2000 остались менее 300. Дальнейшая надзорная работа Комиссии по товарным биржам, несмотря на отсутствие требований к величине уставного капитала (собственных средств) товарных бирж, привела к сокращению количества действующих лицензий до 60 (из них около 10 – лицензии, выданные фондовым и валютным биржам на работу с производными финансовыми инструментами).

В настоящее время, за исключением секций производных финансовых инструментов, объемы торгов в товарных секциях бирж и на товарных биржах весьма незначительны (совокупно в пределах 1 млрд. рублей). При этом дополнительным исключением являются проводимые рядом товарных бирж аукционы по продажам квот на вылов морских биологических ресурсов² и экспортных квот на сахар, зерновые интервенции.

До последнего времени ни одна из существующих товарных бирж не имела современной электронной торговой системы с удаленными рабочими местами; система гарантий и расчетов не предусматривает ответственности биржи за исполнение обязательств по итогам сделок. Уставные капиталы находятся на чрезвычайно низком уровне, а рискованность вложений средств и реальный размер собственных средств не оценивается.

Проходящие сделки реально только регистрируются на биржах для налоговых целей (например, до последнего времени на одной из бирж регистрировались сделки по купле-продаже медикаментов).

Таким образом, существующие товарные биржи не исполняют своих функций по установлению публичных цен на значимые товары и обеспечению гарантий расчетов.

Начиная с 1992 года, в России стали образовываться еще два вида бирж: валютные и фондовые биржи.

9 января 1992 году на базе Центра проведения межбанковских валютных операций (валютной биржи) Банка России была учреждена Московская межбанковская валютная биржа. Хотя ММВБ официально была зарегистрирована только 16.03.1992, первые торги на ней состоялись уже 14 января 1992 года. Далее (с мая 1992 года по апрель 1994 года) была образована межрегиональная сеть валютных бирж.

Система валютных бирж была создана под проведение государственной задачи определения курса рубля и служила исключительно целям денежно-кредитной политики Банка России. При этом, несмотря на получение лицензий валютными биржами, самого положения о лицензировании и вообще формальной процедуры лицензирования никогда не существовало. Банк России управляет деятельностью валютных бирж через участие в капитале (прямое участие – ММВБ и СПВБ, участие через ММВБ и госбанки – в других валютных биржах), а также через институт «представителей Банка России на валютных биржах», которые входят в состав Биржевого Совета.

27 июня 1995г. Центральный банк РФ опубликовал перечень межбанковских валютных бирж, получивших лицензию Банка России по состоянию на 28 июня 1995 года на проведение операций по купле - продаже иностранной валюты за рубли и организацию расчетов по заключенным сделкам³:

До 1999 года торги на валютных биржах проводились в обособленных сессиях, когда участники торговли работали на каждой площадке отдельно. С 1999 года проводится Единая торговая сессия межбанковских валютных бирж (ЕТС). При этом ММВБ является администратором общей торговой системы, в которой работаю все биржи (с единой системой заявок).

Введение ЕТС существенно повысило ликвидность торгов, особенно для межрегиональных участников, но, одновременно, способствовало потере значения и самостоятельности региональными валютными биржами, которые, в данном своем качестве, превратились только в технические центры доступа к торгам ММВБ.

На сегодняшний день существуют 8 валютных бирж, процентные доли в оборотах которых за период с 1 января 2004г. по 31 октября 2004г. оказаны в следующей таблице:

*- без учета сделок СВОП

Обращает на себя внимание тот факт, что доля всех региональных валютных бирж находится в пределах 10% от общего объема торгов.

В 1992г. берет старт сегмент фондовых бирж. Первоначально эти биржи образовывались для торгов приватизационными чеками (ваучерами), а также акциями АО «МММ». Уже затем стали развиваться сегменты негосударственных ценных бумаг, ГКО/ОФЗ и муниципальных ценных бумаг.

Развитие сегмента негосударственных ценных бумаг стало происходить одновременно с приватизацией и имело целью создать рынок перераспределения собственности на акции предприятий. В эти процессы с момента своего создания стала активно вмешиваться Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, что сразу стало ограничивать конкуренцию на данном сегменте рынка. Так, Законом «О РЦБ» было предписано, что все фондовые биржи должны иметь статус некоммерческих партнерств. Это привело к закрытию всех фондовых бирж, созданных как акционерные общества, так как преобразование в этот статус из хозяйственного общества невозможно.

В 1992-1993 годах на базе Российской торговой системы «Портал», образованной ПАУФОР (Профессиональной ассоциацией участников фондового рынка), с использованием доработанного программного обеспечения одного из сегментов NASDAQ, была создана РТС – организатор торговли, обеспечивающий заключение сделок с акциями и облигациями крупными участниками фондового рынка. Создание этой площадки стало ответом на потребности западных, прежде всего американских, инвестиционных компаний по участию в приватизации и дальнейшей работе с российскими активами, и напрямую финансировалось из соответствующих западных фондов. В этой работе принимали участие и специалисты ФКЦБ, что позволяет говорить о формировании РТС как организатора торговли, имеющего тесные связи с ФКЦБ как одним из регуляторов рынка. Понятно, что интересы РТС в таком случае получали приоритет перед интересами других бирж.

Сама торговля в РТС, хотя и велась в электронной форме, долгое время также представляла по сути доску индикативных объявлений: часть участников (маркет-мейкеры) имели право выставлять заявки в торговую систему, остальные участники могли созвониться с маркет-мейкером и совершить сделку на предложенных условиях. При этом маркет-мейкеры имели право изменить цену котировок в пределах 10% от выставленных в системе. Расчеты по сделкам РТС не гарантировала, большая их часть проходила через компании, расположенные в оффшорах, в режиме Т+3⁴ с денежными расчетами в долларах США. Стороны сделки могли согласовать другой режим исполнения сделок, в том числе несовпадение лиц, передающих/ принимающих ценные бумаги и получающих/ уплачивающих денежные средства.

Напротив, организация торгов в фондовой секции ММВБ была построена на принципах, аналогичных использованным в межбанковской практике, т.е. с расчетами в рублях через открытые в Расчетной Палате ММВБ счета, более жесткому соответствию требованиям банковского надзора.

Приведенные различия стали одной из причин предпочтения кредитными организациями работы через Фондовую Секцию ММВБ. (Кроме того, этому способствовала централизация торговли и расчетов по сектору государственных бумаг и валюте: в рамках ММВБ у кредитных организаций резко сокращается срок переброски средств между рынками).

Несмотря на создания в РТС в 1997 году параллельных торгов в Системе гарантированных котировок (СГК), аналогичной по принципам построения системе торгов на ММВБ, существенного перераспределения клиентской базы участников торгов не произошло, что очевидно увеличивает возможности ММВБ по объемам торгов.

В последние годы фондовые биржи вынуждены были исполнять многочисленные требования постановлений ФКЦБ, как по организации торговли, так и по клирингу, что значительно сократило количество фондовых бирж. Кроме этого, ряд валютных бирж имеют лицензию организатора торговли на рынке ценных бумаг.

Особо следует обратить внимание на введенные РТС и ММВБ системы маржинальной торговли и клиентского доступа (шлюзы).

Системы позволяют брокерским конторам предоставлять своим клиентам прямые терминалы бирж, когда клиент может фактически совершать сделку со своего терминала, с прохождение заявки через сервер брокерской конторы, на котором сверяется сумма обеспечения.

Системы маржинальной торговли предоставляют клиенту т.н. «плечо», позволяя заключать сделки без их полного обеспечения деньгами/бумагами.

Будучи совмещенными, такие системы позволяют существенно сократить затраты брокерских контор на обслуживание клиентов, а также, по сути, обеспечить скрытое кредитование инвестиционными компаниями своих клиентов (прямое кредитование участниками торговли иначе отражается в учете как у брокеров, так и у клиентов; кроме того, в этом случае брокеры должны показывать процентные доходы).

Эти меры позволили довести до максимума спекулятивное привлечение клиентов, прежде всего физических лиц, к торгам на фондовом рынке: с момента их введения объемы торгов на биржах выросли более чем в пять раз, а объемы торгов компаний через шлюзы составляют более 70% объема торгов акциями.

Минусом такой системы стал полностью спекулятивный характер ликвидности на торгах акциями, а также существенный разрыв в оборотах торгов по шести-семи крупнейшим эмитентам (60% процентов оборота по акциям приходится на 2 эмитентов - ОАО «Лукойл» и РАО «ЕЭС»): это объясняется «эффектом толпы» - физические лица стремятся работать на рынках с большой ликвидностью.

К настоящему моменту на рынке присутствует девять юридических лиц, имеющих указанные лицензии, большинство из них входят в две финансовые группы (ММВБ и РТС):

Из названных бирж самостоятельные торги по акциям и облигациям проводят ММВБ, РТС, СПВБ и МФБ, при этом доля МФБ практически незаметна (менее 0,1 %).

В следующей таблице показан объем сделок (в млрд. долларов США) только на биржевом фондовом рынке в собственных торговых системах ММВБ, РТС и СПВБ, причем рынок ГКО/ОФЗ на ММВБ из рассмотрения исключен.

Биржа	Акции и облигации		Доля биржи, %
	2 квартал	3 квартал	2 квартал	3 квартал
ММВБ**	37.78	32.73	83.3	82.4
РТС***	7.00	6.35	15.4	16.0
СПВБ****	0.58	0.64	1.3	1.6
Всего	45.36	39.72	100.0	100.0

** - с учетом сделок через РВБ, без учета рынка ГКО/ОФЗ

***- суммарный объем на классическом и биржевом рынках РТС

****- объем торгов в собственной торговой системе